国务院颁布的《证券公司监督管理条例》以及证监会“一参一控”的政策要求，导致近期大大小小数十家券商传出股权变动的消息。显然，我国证券行业正在悄然进行着一场规模甚大的整合。
就在中国建银投资证券有限责任公司下称“建银投资” 将其持有的中投证券100%的股权转让给其母公司中央汇金投资有限责任公司下称“汇金公司” 后不久，近日市场中又传出建银投资将齐鲁证券控股权上交汇金公司的消息。
其实不只是建银投资，近期传出股权变动消息的大大小小的券商还有近十家。显然，我国证券行业正在悄然进行着一场规模甚大的整合。
而这一切，都和国务院颁布的《证券公司监督管理条例》以及证监会“一参一控”的政策要求有关。业内人士指出，未来注定还会有更多、更大规模的券商参与其中。
25家券商股权谋变
所谓“一参一控”，即一家机构或者受同一实际控制人控制的多家机构参股证券公司的数量不得超过两家，其中控股证券公司的数量不得超过一家。为避免同一股东旗下的证券公司间的关联交易与同业竞争，去年4月23日国务院正式颁布《证券公司监督管理条例》后，证监会对证券行业提出了“一参一控”的政策要求。
鉴于一些大的企业作为控股方同时控股或参股多家证券公司的情况在我国比较常见，业内人士指出，“一参一控”规则无疑会令国内证券行业出现一次大刀阔斧的整合，也将改变我国证券行业的未来版图。
据记者统计，当前与这一规则相冲突的券商有25家左右。其中，仅是汇金公司及其全资子公司建银投资就掌握10家券商，而且其中不乏银河证券、国泰君安、申银万国等“大块头”的券商。
另外，全资拥有中信金通证券100%股权、控股中信万通证券91.4%的股权、控股中信建投证券60%股权的中信证券，也是目前国内一个庞大的“券商系”。
除了汇金系和中信系及已经先期达到“一参一控”标准的首创系和方正系外，目前仍有华泰证券、广发证券、首都机场以及“明天系”等券商或机构存在着对两家或两家以上券商的控制关系。
市场人士表示，如果监管层酝酿的这次券商整合得以成功推行，国内证券公司将由此前的107家减少到70—80家左右。
汇金系：整合难度甚大
建银投资向汇金公司转让中投证券和齐鲁证券股权的举措，表明“汇金系”已经开始了整合动作。
北京一位不愿具名的券商人士向记者透露，“其实，目前建银投资的控股计划已经尘埃落定，最终建银投资将控股宏源证券、参股西南证券，其他将上交给汇金公司或向其他机构进行转让。”
汇金公司如何处理手中已经掌握的和建银投资上交的券商股权？“那将经历一个漫长的过程，因为难度实在太大。”平安证券分析师田良在接受记者采访时说。
据了解，当前汇金公司间接控股银河证券、直接控股申银万国证券，并参股国泰君安证券；而建银投资则全资拥有中投证券，控股了宏源证券、中金公司，并参股中信建投、西南证券、齐鲁证券和瑞银证券。
这就意味着“汇金系”控股和参股的券商各有5家，而这10家券商则占到了国内107家券商总数的近1/10，加之“汇金系”券商规模多在国内居前，因此“汇金系”要达到“一参一控”的标准，整合力度和难度都不言而喻。而汇金公司对旗下券商的整合，不仅会关系到汇金自身的投资战略，更会影响到证券行业的未来版图。
虽然有消息人士透露，证监会给汇金公司5年时间作为过渡期，而且汇金公司也已经明确肯定会退出一些券商。但由于整合时涉及的股东关系很复杂，券商高层人员协调以及转让股权价格等问题很难达成一致，业内人士认为该整合必然会经历会较长时间。
“证券行业关系比较复杂，跟政府和证监会的关系都很密切。如果真要做整合，最难解决的应该是高管如何安排的问题。同时，大型券商的很多业务是重合的，业务上的调整也比较困难。”前述券商人士表示。
田良则认为，“像申银万国、国泰君安和银河证券这样的大券商，让谁来整合谁都不合适，汇金也不会亲自操刀来做这个整合，所以这些大券商应该都会被保留。”
“我们认为汇金公司最终会对手上的小券商进行整合，而将大型券商的股权分别卖给不同的股权持有者。这样就不会违反‘一参一控’规则了。”田良说，其实只要有国有股权存在，券商就会受到政策的扶持，那么行业的竞争就不会那么充分。经历了此轮整合之后，未来证券行业的市场化会更进一步。
中小券商系：船小好调头
规模较小、业务相对单一的中小券商系，已经在主动向“一参一控”标准迈进。
一度同时拥有恒泰证券、新时代证券、长财证券、太平洋证券和远东证券五张券商牌照的“明天系”，是国内最大民营背景的券商方阵。如今，“明天系”已经在“一参一控”下进行了抉择：由新时代证券吸收合并上海远东证券，将长财证券正式并入恒泰证券。所以，当前的“明天系”已“瘦身”为控股新时代证券、太平洋证券和参股恒泰证券三家的券商系。但要想达标，“明天系”还需再迈一步。
首都机场同时控股金元证券和民族证券，分别持有二者95.56%和61.25%的股权。据记者了解，首都机场“达标”的方式是将旗下两家券商合二为一。
“因为是合并而不是‘吞并’，所以我们两家公司未来会改用同一个新名称。对我们的客户而言，除了公司名称出现变化不会产生其他影响。”昨天，北京新外大街证券营业部一位工作人员在接受记者电话咨询时表示。
另外，正在为准备上市而急于解决“一参一控”的华泰证券已于5月26日与信泰证券签署了《吸收合并协议》。按约定，华泰证券吸收合并信泰证券后解散信泰证券，并注销其法人资格。但该吸收合并事宜尚需取得中国证监会等有关监管部门的核准或批准。
而对于旗下的联合证券，华泰证券意在年底前完成对联合证券的合并，并且华泰方面倾向于以现金收购尚未持有的联合证券30%股权的方式进行整合。
“对不同的主体，这次整合的意义肯定不同。如果整合来得太快，对小券商肯定不是好事情。但行业整合是大势所趋，从全球发展看，中国这样的市场规模，不应该有这么多家券商。”田良说，目前我国排在前十名的券商总的市场份额约为56%，而理论上这一份额的合理占比应该达到80%左右。
责任编辑：张瑶
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