2.ABC公司正在考虑改变它的资本结构，有关资料如下：  

　　(1)公司目前债务的账面价值1000万元，利息率为5%，债务的市场价值与账面价值相同；普通股4000万股，每股价格1元，所有者权益账面金额4000万元(与市价相同)；每年的息税前利润为500万元。该公司的所得税率为15%。  

　　(2)公司将保持现有的资产规模和资产息税前利润率，每年将全部税后净利分派给股东，因此预计未来增长率为零。  

　　(3)为了提高企业价值，该公司拟改变资本结构，举借新的债务，替换旧的债务并回购部分普通股。可供选择的资本结构调整方案有两个：  

　　①举借新债务的总额为2000万元，预计利息率为6%；  

　　②举借新债务的总额为3000万元，预计利息率7%。  

　　(4)假设当前资本市场上无风险利率为4%，市场风险溢价为5%。  

　　要求：  

　　(1)计算该公司目前的权益成本和贝他系数(计算结果均保留小数点后4位)。  

　　(2)计算该公司无负债的贝他系数和无负债的权益成本(提示：根据账面价值的权重调整贝他系数，下同)。  

　　(3)计算两种资本结构调整方案的权益贝他系数、权益成本和实体价值(实体价值计算结果保留整数，以万元为单位)。  

　　(4)判断企业应否调整资本结构并说明依据，如果需要调整应选择哪一个方案？  

　　【答案】  

　　(1)该公司目前的权益资本成本和贝他系数：  

　　由于净利润全部发放股利，所以：现金股利=净利润=(500-1000×5%)×（1-15%)=382.5(万元)  

　　每股股利= =0.0956(元)  

　　权益资本成本=D/PO=0.0956/1=9.56%  

　　又有：9.56%=4%+β×5%  

　　则β=1.112  

　　(2)无负债的贝他系数和无负债的权益资本成本  

　　资产的β=权益的β÷[(1+产权比率×（1-所得税率)]  

　　=1.112÷[1+1/4×（1-15%)]  

　　=1.112÷1.2125  

　　=0.9171  

　　权益资本成本=4%+5%×0.9171=8.59%  

　　(3)两种资本结构调整方案的权益贝他系数、权益成本和实体价值：  

　　①举借新债务2000万元，使得资本结构变为：债务2000万元，利息率为6%；权益资本3000万元。  

　　权益的β=资产的β×[(1+负债/权益×（1-所得税率)]  

　　=0.9171×[1+2/3×（1-15%)]  

　　=1.4368  

　　权益资本成本=4%+5%×1.4368=11.18%  

　　股权价值=D/RS=(500-2000×6%)×（1-15%)/11.18%=323/11.18%=2889(万元)  

　　债权价值=2000万元  

　　公司实体价值=2889+2000=4889(万元)  

　　②举借新债务3000万元，使得资本结构变为：债务3000万元，利息率为7%；权益资本2000万元。  

　　权益的β=资产的β×[(1+负债/权益×（1-所得税率)]  

　　=0.9171×[1+3/2×（1-15%)]=2.0864  

　　权益资本成本=4%+5%×2.0864=14.43%  

　　股权价值=D/RS=(500-3000×7%)×（1-15%)/14.43%=246.5/14.43%=1708(万元)  

　　债权价值=3000万元  

　　公司实体价值=1708+3000=4708(万元)  

　　(4)目前的股权价值=4000万元，债权价值1000万元，即公司实体价值=5000万元，而改变资本结构后股权价值和公司实体价值均降低了，所以公司不应调整资本结构。

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