电信收入低速增长，逐步回升中。2009年1-10月份，电信主营业务收入累计完成6989.1亿元，比上年同期增长3.4%，逐月上升。
我们预计10年全年电信收入逐步恢复增长，增长率逐步向GDP增速靠拢，未来2年复合增长6%以上。移动和宽带用户的成长仍是行业增长的驱动力。
通信设备行业景气持续。大规模电信投资驱动通信设备行业业绩确定性成长，设备行业处于景气周期。电信设备商收入确认通常有3-6个月的滞后期，在09年下半年电信投资继续加大的形势下，将对09年下半年和10年上半年设备商的业绩形成支撑。因此，我们继续看好通信设备上的景气延续。
FTTx带来接入网增长机会。宽带渗透率7.5%左右，宽带接入速度在2M～4M/秒左右，仍有巨大上升空间。我们预计，10年开始，在移动宽带化和FTTx规模建设下，将推动接入网建设快速上升。
移动互联网将伴随3G快速成长，空间巨大。3G网络建设、移动宽带化推进和3G业务推广将是移动互联网快速发展的驱动力。未来几年，基于3G的手机移动互联网业务将快速发展，推动移动增值服务市场快速增长。预计2011年国内移动增值服务市场规模超过2000亿元，未来3年国内市场复合增长22.5%左右。
行业估值。从动态估值看，09年动态PE34.5倍，10年动态PE28倍，基本处于合理区间。高额的电信投资使得10年行业盈利增长仍然相对乐观，尤其是10年上半年值得期待，通信设备及服务行业将保持较高的溢价率水平。
重点关注个股。关注低估值且确定性成长的设备商中兴通讯、武汉凡谷，光通信公司烽火通信、亨通光电等。关注网优覆盖公司三维通信，增值服务商拓维信息及基本面反转的大唐电信。10年下半年，重点关注受益于3G用户增长驱动的中国联通。同时，关注受益于飞信用户快速增长驱动的新股神州泰岳。
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