我国规模最大的输配电设备企业。中国西电连续5年位于中国电气工业百强之首,2008年主营业务收入突破130亿,位列A 股输配电设备上市公司首位。分产品来看,中国西电是我国最大的高压开关生产企业,也是我国变压器行业的领头羊,绝缘子避雷器、电容器和整流装置都处于行业领先地位。中国西电是我国输配电行业产品种类最为齐全、综合配套能力最强的企业,也是输配电领域惟一的央企。
电网结构调整和电网设备国产化率提升为公司带来新的发展机遇。近几年两大电网开展大规模建设投资之后,输变电行业高速增长开始趋于缓和,结构调整是下一阶段的主题。从投资方向来看,特高压和直流线路是下一步输电投资的重点,而特高压和直流电网设备是外资占比仍然很高的子行业,国产化率必将不断提高,中国西电将成为最大的赢家。
国内市场,公司发挥特高压和直流设备的技术和市场优势,实现内涵式增长。特高压和直流设备领域呈现寡头竞争格局,在特高压变压器和开关方面,基本处于三分天下的格局,西电拥有三分之一的市场份额,而在直流输电设备领域,西电作为领头羊,可以获得近半的市场份额。在特高压和直流输电作为投资重点的行业背景下,西电充分受益,减缓输变电行业增速放缓的影响,有望实现内涵式增长。
海外市场,西电凭借其特有的一次设备配套能力,引领输配电设备行业出海,实现外延式增长。中国西电是国内惟一能够为交直流输配电工程提供成套输配电一次设备的企业,这种设备成套能力对于海外业务开拓非常有利,公司可以承接输配电工程成套设备的“交钥匙”工程。公司产品已经打入香港、新加坡、马来西亚、越南、泰国等国家,公司规划在2015年将出口比例由08年的9%提升至30%以上。
估值:我们认为公司的合理股价范围在7.3-8.5元。根据我们的预测,公司09、10和11年的EPS 分别为0.27、0.32、0.38元,参考可比公司2010年PE 的取值范围,我们认为可以给与公司2010年23-27倍PE,公司合理股价的范围在7.3-8.5元。
风险因素:海外市场开拓风险、管理风险、原材料风险。
责任编辑：cyth
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