二、股票、债券估价与收益率计算——有可能在主观题中涉及

　　01、02、03和06年均涉及, 且06年是债券收益率.

　　【例】甲公司3个月前以10元的价格购入股票B, 分别回答下列互不相关的问题：

　　(1)假设已经发放的上年现金股利为1.5元/股, 本年预计每股可以获得1.8元的现金股利, 今天B股票的开盘价8元, 收盘价为8.5元, 计算B股票的本期收益率;

　　(2)假设现在以10.5元的价格售出, 在持有期间没有获得现金股利, 计算该股票的持有期收益率;

　　(3)假设持有2年之后以11元的价格售出, 在持有一年时和持有两年时分别获得1元的现金股利, 计算该股票的持有期年均收益率.

　　【答案】

　　(1)本期收益率=1.5/8.5×100%=17.65%

　　(2)持有期收益率=(10.5-10)/10×100%=5%

　　持有期年均收益率=5%/(3/12)=20%

　　【注意】持有期收益率如果不是年收益率, 需要进行折算, 即折算成年均收益率. 如果考试中遇到计算持有期收益率, 并且持有期短于1年, 最好两个指标都要计算.

　　(3)10=1×(P/A, i, 2)+11×(P/F, i, 2)

　　经过测试得知：

　　当i=14%时

　　1×(P/A, i, 2)+11×(P/F, i, 2)=10.1112

　　当i=16%时

　　1×(P/A, i, 2)+11×(P/F, i, 2)=9.7804

　　经过以上两次测试, 可以看出该股票的持有期收益率在14%——16%之间, 采用内插法确定：

　　折现率 未来现金流量现值

　　14%　10.1112

　　i　10

　　16%　9.7804

　　i=14.67%

　　即：持有期年均收益率为14.67%

　　【例】某种股票预计前三年的股利高速增长, 年增长率10%, 第四年至第六年转入正常增长, 股利年增长率为5%, 第七年及以后各年均保持第六年的股利水平, 今年刚分配的股利为5元, 无风险收益率为8%, 市场上所有股票的平均收益率为12%, 该股票的β系数为1.5.

　　要求：

　　(1)计算该股票的内在价值;

　　(2)如果该股票目前的市价为50元/股, 请判断企业是否会购买该股票.

　　【答案】

　　(1)预计第一年的股利=5×(1+10%)=5.5(元)

　　第二年的股利=5.5×(1+10%)=6.05(元)

　　第三年的股利=6.05×(1+10%)=6.655(元)

　　第四年的股利=6.655×(1+5%)=6.9878(元)

　　第五年的股利=6.9878×(1+5%)=7.3372(元)

　　第六年及以后各年每年的股利=7.3372×(1+5%)=7.7041(元)

　　根据资本资产定价模型可知：

　　该股票的必要报酬率=8%+1.5×(12%-8%)=14%

　　该股票的内在价值=5.5×(P/F, 14%, 1)+6.05×(P/F, 14%, 2)+6.655×(P/F, 14%, 3)+6.9878×(P/F, 14%, 4)+7.3372×(P/F, 14%, 5)+7.7041/14%×(P/F, 14%, 5)

　　=5.5×0.8772+6.05×0.7695+6.655×0.6750+6.9878×0.5921+7.3372×0.5194+7.7041/14%×0.5194

　　=50.50(元/股)

　　(2)因为市价低于股票的内在价值, 所以企业会购买该股票.

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